派生资本空头押注创逾十年新高加剧开云集团新任CEO压力

　　路透社获取的数据分析显示派生资本，空头对开云集团（Kering，股票代码：KER.PA、PPRUY）的押注已达到逾十年以来的最高水平。这无疑将为即将上任的首席执行官卢卡・德梅奥（Luca de Meo）增添压力，其核心任务之一便是重建投资者对这家法国奢侈品集团财务状况的信心。

　　今年 6 月，弗朗索瓦 - 亨利・皮诺（François-Henri Pinault）决定卸任开云集团 CEO，以便公司引入前雷诺集团首席执行官德梅奥。这一决策曾推动开云集团股价上涨 33%。

　　德梅奥于本周二正式上任，市场预计他将首次公开阐述对开云集团的发展愿景。目前，开云集团正面临业绩压力：旗下最大品牌古驰（Gucci）和第二大品牌圣罗兰（Saint Laurent）的销售额均出现两位数下滑，且在现金流充裕的奢侈品行业中，该集团的高负债水平也显得尤为突出。

　　投资者认可德梅奥在企业重组方面的口碑 ——6 月 16 日他被任命为 CEO 的消息公布后，开云集团股价立即上涨。但此后，针对该公司股票和债务的空头押注却攀升至新高；尽管后续押注规模有所回落，但并未完全消失。

　　数据分析公司 ORTEX 向路透社提供的估算数据显示，在德梅奥被宣布为 CEO 的次日，开云集团的总空头头寸（押注公司价值下跌的主要方式）占其股市流通股本的比例升至 10.7%，这至少是 2014 年以来的最高水平。

　　总部位于伦敦的 ORTEX 表示，截至 9 月初，该空头头寸比例已回落至约 8%，但仍高于开云集团的主要竞争对手 —— 路威酩轩（LVMH，股票代码：MC.PA）和爱马仕（Hermes，股票代码：RMS.PA）的空头比例（均低于 1%），也高于欧元斯托克 600 指数成分股公司 1.34% 的平均水平。

　　开云集团五年期信用违约互换（CDS，一种用于对冲债务违约风险的金融衍生品）价格在 6 月飙升至 120 个基点以上，为 2013 年以来的最高水平派生资本，而过去五年该指标的平均值仅为 38 个基点。

　　伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，截至 9 月 5 日，开云集团的信用违约互换价格仍维持在约 90 个基点，是竞争对手路威酩轩同类指标的三倍。

　　三位做空开云集团的投资者表示，市场对该公司的信用担忧主要源于其资产负债表 —— 截至 2024 年底，开云集团的净负债（不含租赁负债）达 105 亿欧元（约合 122.9 亿美元）。

　　此外，控股开云集团的皮诺家族旗下控股公司阿尔忒弥斯（Artemis）背负着更高的债务。

　　这些不愿具名的空头投资者指出，信用违约互换价格走高主要是由对冲基金的投机行为推动，而非市场真的担忧开云集团可能出现债务违约。

　　开云集团对此拒绝置评。

　　阿尔忒弥斯曾在 7 月向路透社表示，即便来自开云集团及其他资产的股息收入下降，公司也不会面临流动性问题。

　　开云集团在 7 月透露，今年已将净负债减少约 10 亿欧元，并计划在 2025 年底前关闭约 80 家门店，同时拟出售更多位于巴黎、米兰和纽约的房地产资产。

　　其中一位空头投资者认为，这些举措应能缓解市场担忧；此外，集团对 “现金牛” 品牌古驰的转型努力也将发挥作用，但该转型过程预计需要长达 18 个月。

　　德梅奥此前在雷诺集团推行的转型计划被称为 “雷诺革命”（Renaulution）。而开云集团的一份文件显示，7 月 29 日该集团已向法国监管机构提交了 “Conkering” 和 “Reconkering” 两个商标的注册申请，这或许暗示了德梅奥为开云集团制定的转型方向。

　　当被问及这些商标注册是否与德梅奥上任相关时，开云集团发言人表示，注册行为是 “公司日常业务的一部分”，但拒绝进一步置评。